【Дунъу на бирже Наньцзяо | Углублённый отчёт по отдельным акциям】 Ханьвань Гидравлика (920839): рост, обусловленный интеграцией военной и гражданской сфер, образец высокотехнологичного производства на бирже Наньцзяо

Технологическая осада: синергия военно-гражданского и научно-производственного сотрудничества, подкреплённая жёсткими инновациями, укрепляет технологические преимущества.

1 ) Прорыв в военно-промышленных технологиях: Компания WanTong Hydraulic была основана в 2004 году и изначально занималась поставкой поршневых автомобильных цилиндров, включая цилиндры для тяжёлых грузовиков и других коммерческих автомобилей. Она стала одним из первых отечественных производственных баз, разработавших и наладивших выпуск передних верхних цилиндров. В 2015 году компания прошла сертификацию на выполнение военных заказов и была включена в «Список предприятий-подрядчиков по оснащению Народно-освободительной армии Китая». 。

2) Сотрудничество между наукой, производством и образованием: Компания рассматривает самостоятельные инновации как важный путь к высококачественному развитию, активно содействуя сотрудничеству между наукой, производством и образованием. Среди сотрудников, занимающихся исследованиями и разработками, а также партнеров по проектам в области технологий создания высококлассной продукции, есть 2 специалиста национального уровня, 3 высококвалифицированных специалиста регионального уровня и выше, а также 1 академик.

3) Выдающиеся результаты исследований и разработок: По состоянию на 1-е полугодие 2025 года компания получила 54 действительных запатентованных изобретения, при этом многие показатели производительности продукции значительно превосходят традиционные. Компания также принимает участие в редактировании ассоциационного стандарта «Гидропневматические пружины для внедорожных самосвалов», и соответствующая работа по разработке стандарта ведется планомерно.

Культурно-ориентированный подход: новое поколение управленческой команды амбициозно стремится создать выдающиеся технологии интеллектуального производства и эффективное управление качеством.

1) Крепкая управляющая команда Господин Ван Ванфа, основатель и председатель совета директоров компании, обладает глубокими техническими знаниями: он начал заниматься машиностроением с 1972 года, его карьера насчитывает более 50 лет, и уже 20 лет он неизменно руководит компанией. Его долгосрочное, стабильное и последовательное лидерство обеспечивает ключевую поддержку устойчивого развития компании. Новое поколение руководства компании обладает высокой способностью к эффективной реализации стратегий и развитию рынка; в последние годы компания демонстрирует значительный рост своих финансовых показателей — за последние три года (2022–2024 гг.) совокупный годовой темп роста чистой прибыли, приходящейся на акционеров, составил 31,02%.

2) Уровень интеллектуального производства постепенно повышается Компания достигает снижения затрат, улучшения качества и повышения эффективности за счёт таких мер, как автоматизация модернизации, цифровая трансформация и внедрение интеллектуальных технологий, что позволяет постоянно повышать операционную эффективность. В последние годы валовая маржа продаж компании неуклонно растёт: в 2024 году она составила 27,93%, что на +6,04 п.п. по сравнению с предыдущим годом; за первое полугодие 2025 года валовая маржа достигла 30,56%, увеличившись на +4,26 п.п. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

3) Стремление к предельному контролю качества Компания неизменно придерживается строгих требований к качеству и надежности своих военных продуктов, обеспечивая высокое качество продукции и высокую стабильность выполнения проектов.

Преобразование результатов: применение военных технологий с упрощением их уровня в гражданских целях, при этом гражданские потребности продолжают подпитывать оборонные научно-исследовательские разработки.

1) Двусторонняя миграция основных технологий: Компания придерживается принципа «укреплять армию через народ, а народ — за счёт армии», укрепляя свои возможности в области разработки военной продукции и обеспечивая технологическое превосходство. Уже была проведена совместная работа с военно-промышленными научно-исследовательскими институтами по завершению перспективных разработок, опытного производства и испытаний электрических цилиндров. Винтовая пара является ключевым компонентом электрического цилиндра. В 2024 году компания начала разработку технологии планетарной роликовой винтовой пары для заклёпочных роботов, направленную на повышение возможностей в области точной обработки и высокоточной проверки.

2) Поддержка оборонной промышленности снижает затраты на маркетинг новых продуктов: Компания успешно установила долгосрочные и стабильные стратегические партнерские отношения с такими крупными лидерами, как Группа Zheng Coal Machinery, Group Sany, XCMG Group, Zoomlion Heavy Industry Science & Technology Co., Ltd. и Lovol Heavy Industry, обладая высокой лояльностью клиентов. 。

3) Валовая прибыль от продукции, переводимой из военной в гражданскую сферу, значительно выше, чем у традиционной гражданской продукции, что повышает прибыльность компании: Нефтяные и газовые пружины, являясь типичным примером продукции, полученной в результате «перехода от военных к гражданским нуждам», продолжают демонстрировать быстрый рост продаж: с 2022 по 2024 год среднегодовой темп роста выручки составил 116,46%. За первое полугодие 2025 года компания получила выручку в размере 63,48 млн юаней, что на 21,40% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом валовая маржа составила 49,73%, увеличившись на 7,28 п.п. в годовом выражении. Инвестиционные рекомендации: Прогноз прибыли и инвестиционный рейтинг: Потенциал роста масляно-газовых пружин внушителен, успешные результаты на зарубежных рынках уже заметны, ожидается высокая эффективность как в военной, так и в гражданской сферах. В связи с этим пересматриваются прогнозы прибыли, принадлежащей компании, на 2025–2027 годы: теперь она составит 151/193/242 млн юаней (ранее оценивалась в 137/170/193 млн юаней), что соответствует коэффициентам P/E 38/30/24 раза. Рекомендация «Покупать» сохраняется.

Предупреждение о рисках: Риски макроэкономических колебаний    Риски усиления конкуренции на рынке   Риски высокой концентрации клиентов

1. Накопление технологий: совместные усилия военного и гражданского секторов, интеграция науки, производства и образования способствуют укреплению технологических преимуществ за счет мощных инноваций

1.1. Гидравлический цилиндр «Маленький гигант»: ведущие позиции в отрасли технологий, обеспечивающих интеграцию военного и гражданского секторов Компания Shandong Wantong Hydraulic Co., Ltd. (код ценных бумаг: 830839.BJ), основанная в июне 2004 года, является отечественным поставщиком гидроцилиндров среднего и высокого давления, объединяющим исследования и разработки, производство, продажу и сервисное обслуживание. Путь развития компании проходит через три чётко выраженные этапа, отражающих процесс трансформации и модернизации с традиционного производства на высокоточное интеллектуальное производство: 1) Первый этап (2004–2013 гг.) ): В 2006 году были определены две основные линейки продукции — специализированные гидроцилиндры для самосвалов и гидроцилиндры, предназначенные для оборудования угледобывающей промышленности, а также компания прошла международную сертификацию системы качества IATF16949. Ранее основной продукцией были поршневые автомобильные гидроцилиндры, поставляемые преимущественно на коммерческий транспорт, включая тяжёлые грузовики; таким образом, компания стала одной из первых отечественных производственных баз, разработавших и освоивших выпуск передних верхних цилиндров. В 2007 году продукция компании — угледобывающие цилиндры — получила сертификацию знака безопасности горно-шахтного оборудования, выданную Китайской академией угольной науки, что позволило постепенно выйти на рынок шахтного оборудования и стать поставщиком Zhengzhou Coal Machinery Group. В 2010 году компания завершила строительство линии холодной протяжки, что позволило снизить затраты на материалы и улучшить физические характеристики продукции, обеспечив целостность производственного процесса. 2) Второй этап (2014–2019 годы) ): В 2012 году была создана бизнес-единица по разработке специализированных цилиндров, которая специализируется на исследовании и разработке гидравлических цилиндров для строительной техники и стала базой взаимодействия между наукой, образованием и производством при Шаньдунском университете науки и технологий. В 2014 году компания была включена в реестр на Новой столичной бирже. В 2015 году компания прошла сертификацию на право производства военной продукции и была включена в «Список предприятий, осуществляющих производство военного оборудования Китайской Народно-освободительной армии». В 2017 году компания начала разработку и продвижение масляно-газовых пружин в качестве ведущего продукта, определив три основных направления: специализированные цилиндры для самосвалов, цилиндры для промышленного оборудования и масляно-газовые пружины, что позволило осуществить комплексную трансформацию и модернизацию бизнеса. 3) Третья стадия (с 2020 года по настоящее время) ): В 2020 году компания вышла на специальную доску Новой фондовой биржи, а в 2021 году перешла на Биржу Пекина, став одной из первых публичных компаний на этой бирже. В том же году квалификация компании в области производства военного оборудования была повышена до категории А, и она была признана Министерством промышленности и информатизации как национальное высокотехнологичное предприятие «Малая гигантская компания», специализирующаяся на узких и новых направлениях; кроме того, ей удалось успешно разработать электрический цилиндр. В 2022 году компания была признана одним из десяти ведущих предприятий в отраслевой кластерной группе провинции Шаньдун, а также шестой партией предприятий-чемпионов провинции Шаньдун в сфере единичного производства. В 2024 году компании было разрешено создать национальную научно-исследовательскую рабочую станцию для постдокторантов. В 2015 году компания активно воспользовалась национальными возможностями интеграции военной и гражданской сфер, добившись прорыва в высоких технологиях и интеграции в систему военно-промышленного комплекса. В 2015 году Китай возвёл интеграцию военной и гражданской сфер в ранг национальной стратегии. Компания Wantong Hydraulics, обладая высокой чувствительностью к политике и глубоким пониманием рынка, определила двуединую стратегию: развитие гражданской промышленности за счёт военных достижений и укрепление военной отрасли через активное участие гражданского сектора. Компания делает ставку на передовые ключевые технологии, уделяя особое внимание освоению ниш, где ранее отсутствовали отечественные разработки, постепенно формируя многоопорную структуру промышленности, способную одновременно поддерживать как военные, так и гражданские нужды. Так, компания уже прошла сертификацию на выполнение военных заказов, получила третий уровень провинциальной классификации конфиденциальности и государственную сертификацию по военным стандартам, а также была признана Экономическим комитетом по мобилизации провинции Шаньдун «Мобилизационным центром гидравлического оборудования провинции Шаньдун». В области научно-исследовательских разработок в военной сфере компания последовательно создала ряд продуктов, таких как автомобильная пневмогидравлическая подвеска, гидравлические цилиндры для транспортных средств DD и 22-метровая диагностическая платформа DD, которые занимают ведущее место в стране. «Развивая гражданскую промышленность за счёт военных достижений и укрепляя военную отрасль через активное участие гражданского сектора», — компания укрепляет свои возможности в области военных разработок, обеспечивая технологическое лидерство в отрасли.

1.2. Содействие совместным инновациям в области науки, образования и производства, направленное на развитие и внедрение технологий в высокотехнологичных сегментах гидравлической отрасли Компания Wantong Hydraulic уделяет большое внимание технологическим инновациям, рассматривая собственные инновации как важный путь к высококачественному развитию, активно содействуя сотрудничеству между наукой, производством и образованием, повышая эффективность разработки продуктов и наращивая собственную ключевую конкурентоспособность:
1) Высококвалифицированная команда исследователей Компания сформировала многоуровневую, высокопрофессиональную команду по научно-исследовательским и опытно-конструкторским разработкам, а также пригласила авторитетного эксперта отрасли — г-на Гу Лянга, секретаря Института контроля вибраций и шума Пекинского политехнического университета и члена экспертной группы по технологии контроля вибраций и шума Главного управления вооружений Народно-освободительной армии Китая, на должность независимого директора компании для обеспечения стратегического руководства в области технологических разработок. С 2016 года по 1-е полугодие 2025 года численность сотрудников, занимающихся исследованиями и разработками, увеличилась с 48 до 79 человек, что привело к росту их доли в общей численности персонала до 14%. Среди сотрудников компании, занимающихся НИОКР, а также партнеров по проектам разработки передовых продуктов включены 2 специалиста национального уровня, 3 высококвалифицированных специалиста регионального уровня и выше, а также 1 академик. 2) Передовая платформа исследований и разработок: Компания является признанным техническим центром предприятия провинции Шаньдун, аккредитованным Комитетом экономики и информатизации провинции Шаньдун, а также сертифицированным Департаментом науки и технологий провинции Шаньдун Исследовательским центром инженерных технологий специальных гидравлических цилиндров провинции Шаньдун и Станцией академиков провинции Шаньдун. Компания также совместно с Шаньдунским научно-техническим университетом создала базу для взаимодействия между наукой, производством и образованием, занимаясь исследованиями и внедрением передовых разработок в области гидравлики. 3) Сотрудничество вузов с промышленностью и научными учреждениями: Компания уделяет большое внимание привлечению талантов из вузов и техническому обмену, привлекая докторов и их команды из Харбинского политехнического университета и Северо-Западного политехнического университета, а также создавая исследовательскую базу в Сиане для более эффективного привлечения местных кадров. Кроме того, компания сотрудничает с Шаньдунским научно-техническим университетом, создавая совместную базу науки, производства и образования. Параллельно осуществляется взаимодействие с такими ведущими вузами, как Инженерный университет Ракетных войск, Чжэцзянский университет, Пекинский технологический институт и Хэнаньский технологический университет, а также с отечественными университетскими коллективами, занимающимися гидравлическими исследованиями. Благодаря укреплению связей с интеллектуальными ресурсами ведущих вузов компания поддерживает высокий уровень научно-исследовательской деятельности. 4) Участие в разработке отраслевых стандартов: Опираясь на своё технологическое преимущество и глубокие накопления в области применения масляно-газовых пружин, компания приняла участие в разработке проекта «Масляно-газовые пружины для внедорожных самосвалов», который был одобрен в качестве группового стандарта Китайской ассоциации гидравлических, пневматических и уплотнительных изделий; сейчас работа над соответствующими стандартами ведётся планомерно. Параллельно с постоянным укреплением собственных инноваций компания активно продвигает создание «Научно-исследовательской станции для постдокторантов»; проект «Исследование многофакторного взаимодействия и интеллектуального управления цифровой гидравлической активной системой масляно-газовой подвески», реализуемый компанией, был удостоен второй премии в рамках инновационного постдокторского проекта провинции Шаньдун за 2025 год.

1.3. Накопление множества ключевых автономных прав интеллектуальной собственности, при этом показатели производительности продукции значительно превосходят традиционные продукты.

Многолетняя накопленная работа позволила сформировать множество ключевых самостоятельных прав интеллектуальной собственности, продолжать наращивать инвестиции в исследования и разработки, а также расширяться в такие новые области, как робототехника и беспилотные карьерные самосвалы. Благодаря многолетним накоплениям в области исследований и разработок, а также практическому производственному опыту компания обладает ключевыми самостоятельными правами интеллектуальной собственности, такими как технология холодной вытяжки, технологии оптимизации уплотнительных конструкций, технологии термообработки и поверхностной обработки штоков поршней, технологии контроля шероховатости зеркальной полировки, а также технологии двухкамерных гидроаккумуляторов. В первой половине 2025 года расходы компании на НИОКР выросли на 15,93% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Разработки ведутся по нескольким проектам, включая интеллектуальную электрогидравлическую подъемную систему для беспилотных карьерных самосвалов, инновационное оборудование для разделения масла и газа с высокой эффективностью при сверхбольших нагрузках, применяемое в промышленных роботах, а также прецизионный и высоконадежный планетарный роликовый винтовой механизм, используемый в суставах человекообразных роботов. Сфера исследований расширяется и охватывает такие стратегически важные и перспективные области применения, как промышленные роботы и интеллектуальное вождение. Также была получена новая запатентованная изобретательская разработка — «Устройство масляно-газовой пружины с изменяемым демпфированием и жесткостью для тяжелых транспортных средств». По состоянию на первую половину 2025 года компания обладает 54 действующими запатентованными изобретениями, из которых 12 — это патенты на изобретения, 40 — патенты на полезные модели и 2 — патенты на промышленные образцы, что свидетельствует о высокой эффективности научно-исследовательской деятельности.

Многие показатели производительности продукции компании значительно превосходят традиционные продукты:

1) Интеллектуальная система взвешивания с полной нефтяно-масляной подвеской и интеграцией в автомобиль: общественный Полностью разработанная компанией система пневматической подвески и весь автомобиль Интегрированная интеллектуальная система весового контроля успешно применена в первом в мире проекте по беспилотной группировке карьерных самосвалов 5G-класса на открытом руднике — проекте «Хуанэн Руйчи». В частности, полностью масляно-газовая подвеска, использующая газ в качестве упругой среды и жидкость в качестве передатчика усилий, обеспечивает высокую степень автоматической выравнивания как при пустом, так и при полном состоянии загрузки, что значительно снижает тряску автомобиля, сокращает износ шин на 35% и продлевает срок службы оборудования, гарантируя безопасную эксплуатацию даже в сложных дорожных условиях. Интегрированная интеллектуальная система весового контроля всего транспортного средства благодаря высокоточным датчикам и технологии обработки данных в реальном времени позволяет осуществлять мониторинг состояния нагрузки с точностью до миллисекунды, динамически корректировать стратегию движения самосвала, оптимизировать распределение энергопотребления и экономить более 10 тысяч юаней в год на электроэнергии для одного устройства.

2) Электрическая сервосистема: Перед лицом острой потребности отрасли в высокой эффективности и низком энергопотреблении компания разработала электрическую сервосистему Соединяя традиционные гидравлические технологии с электрификацией, удалось повысить скорость отклика цилиндров до 0,3 секунды, снижение энергопотребления на 25%. Получило высокое признание ряда ведущих компаний отрасли и установило долгосрочные合作关系 с такими предприятиями, как Тайань Ханьцюй Специальные Автомобили Лтд. и Китайская группа тяжёлых грузовиков Цзинань Специальные Автомобили Лтд.

3) Гидравлический комплект для масляного цилиндра с вулканизацией: В отношении традиционных вулканизационных машин с гидравлической системой — высокое энергопотребление, медленная реакция и высокие затраты на техническое обслуживание. Проблемные моменты: компания опирается на свой глубокий опыт в области гидравлических технологий, сочетая его с технологией холодной вытяжки, термической обработкой поршневых штоков и Технологии обработки поверхности и другие ключевые процессы позволили разработать гидравлический комплект цилиндров с маслом нового поколения. Этот комплект использует высокоэффективное и энергосберегающее решение — сервопривод + дозирующий насос, что повышает энергоэффективность системы на 35% по сравнению с традиционными решениями. Благодаря этому годовая экономия на электроэнергии для одного устройства превышает 10 тысяч юаней (расчет ведется при условии работы 24 часа в сутки). Кроме того, применение технологии контроля шероховатости путем зеркальной полировки значительно снижает внутренние трения в гидроцилиндрах, продлевая срок их службы более чем на 40%.

4) Гидравлический цилиндр маскирующего типа: Продукция компании — масляные цилиндры для опорных стеллажей с защитным покрытием — охватывает диапазон от 63 до 630 миллиметров в диаметре и способна удовлетворять потребности основных моделей отечественной угледобывающей промышленности. Компания уже стала «основным поставщиком» акционерного общества Zheng Coal Machinery и «выдающимся поставщиком» компании Yankuang Donghua. Продукция широко применяется в таких областях, как комплексные гидравлические стойки для добычи угля, горнодобывающая строительная техника и другие сферы.

5) Передний телескопический гидроцилиндр PK : Используется кованый блок из специального легированной стали, прошедший глубокую азотную обработку — это повышает устойчивость к износу на 40%; многоступенчатая конструкция втулки позволяет сократить длину в сложенном состоянии на 35% по сравнению с традиционными моделями, что значительно улучшает использование пространства; также предусмотрены тройные динамические уплотнительные кольца в сочетании с конструкцией компенсации давления, гарантирующей бесперебойную работу без утечек в течение 10 000 часов; продукт сертифицирован по степени защиты IP68 и способен стабильно функционировать в экстремальном температурном диапазоне от -40°C до 120°C. Продукт прошёл испытание на усталость с нагрузкой 2 миллиона циклов, что обеспечивает более длительный срок службы по сравнению с аналогичными изделиями. Классовый продукт Продлить на 50%

2. Культурный подход: новое поколение управленческой команды амбициозно стремится к созданию высококлассного интеллектуального производства и эффективного управления качеством.   

2.1. Команда основателей обладает глубоким и последовательным опытом, а дух «гика» в сочетании с высокой способностью к исполнению формирует управляющее ядро. У основателя компании глубокие технические знания Господин Ваньфа Ван, председатель совета директоров, с июля 1972 года посвятил себя сфере машиностроения и за свою более чем 50-летнюю карьеру занимал различные должности: был заместителем директора известной производственной компании «Уцзэн Цзюнь» в провинции Шаньдун, а также последовательно возглавлял местный автосервис, занимал пост заместителя главы поселка и одновременно руководил экономическим комитетом при администрации, а также был директором учебного механического завода при профессиональном училище. Благодаря накопленным обширным отраслевым связям и практическому опыту управления производством. С июля 2004 года, когда он основал предшественника нашей компании — ООО «Вантун», заняв посты генерального директора и исполнительного директора, господин Ваньфа Ван уже 20 лет непрерывно руководит компанией. Его долгосрочное и последовательное лидерство позволило с самого начала четко определить стратегическое направление и корпоративную культуру компании, избежав колебаний в стратегии и культурных разрывов, которые часто возникают при частой смене руководства, тем самым обеспечивая надежную основу для стабильного развития компании. 。 Новое поколение управленческой команды нацелено на активное развитие, обладает высокой способностью к стратегической реализации и освоению рынков. В 2022 году компания привлекла двух высококлассных руководителей — Ван Мэнцзюнь и Ван Юэху, что позволило оптимизировать структуру команды и привнести в неё профессиональный подход и передовые перспективы. Благодаря этому результаты деятельности компании значительно улучшились: совокупный темп роста доходов от ключевого продукта — масляно-газовых пружин — за период с 2022 по 2024 год достиг 116,46%, а в 2024 году по сравнению с предыдущим годом рост составил 93,34%. Кроме того, компания с особой дальновидностью начала осваивать такие перспективные направления, как промышленная автоматизация и человекообразные роботы. По самому сложному для технологического прорыва планетарному роликовому ходовому винту компания уже создала специальный проект по исследованию и разработке новых технологий. Руководящая команда компании не только эффективно реализует текущую стратегию, но и чутко улавливает тенденции следующего поколения технологий, оперативно вкладываясь в них, тем самым на деле воплощая дух компании — стремление к «лучшему и актуальному».

2.2. Уровень интеллектуального производства постепенно повышается, а собственная разработка оборудования и автоматизированные производственные линии способствуют снижению затрат и повышению эффективности.

Компания эффективно контролирует затраты и постоянно повышает производительность, разрабатывая собственное основное оборудование и продвигая строительство автоматизированных производственных линий. И среднюю выработку на душу населения. Компания, ориентируясь на такие этапы, как исследования и разработки, закупки, производство и сбыт, осуществляет автоматизацию и цифровую трансформацию, Меры, такие как интеллектуальные приложения, позволяют сократить затраты, повысить качество и эффективность, а также постоянно улучшать операционную эффективность. У компании полностью налажена производственная линия по обработке масляных цилиндров. Оснащён современными линиями по производству труб, термообработки, гальванического покрытия, автоматизированными станками для механической обработки и окрасочной конвейерной линией. Мы можем самостоятельно выполнять все производственные процессы — от закупки сырья до выпуска готовой продукции, поэтому обладаем высоким уровнем контроля над производственным процессом. Компания самостоятельно разработала, производит и строит несколько автоматизированных линий роботов-манипуляторов, повышая уровень автоматизации и тем самым обеспечивая целенаправленное решение. Раскрывать потенциал производственных мощностей, повышать прибыльность. Кроме того, путем постоянного проведения экспериментов с технологическими маршрутами и сравнительного анализа укреплять цифровые Согласно управлению базой данных, эффективно продвигается работа по стандартизации компонентов таких серийных продуктов, как масляно-пружинные амортизаторы и гидроцилиндры для экскаваторов, что позволило оптимизировать использование ресурсов. Эффективное использование ресурсов и устойчивый рост прибыли в последние годы привели к постепенному увеличению валовой маржи компании: в 2024 году валовая маржа составила 27,93%, что на +6,04 п.п. по сравнению с предыдущим годом; за первое полугодие 2025 года валовая маржа достигла 30,56%, увеличившись на +4,26 п.п. в годовом выражении. 。

2.3. Неизменно соблюдать высокие требования к качеству и надежности продукции, обеспечивая при этом качественное и стабильное управление контролем качества.

Компания неуклонно придерживается строгих требований к качеству и надежности своих военных продуктов, сохраняя высокое качество продукции и выполнение условий. Высокая стабильность, предоставляемая вручную. Производственный отдел компании включает 10 специализированных цехов и отделов, охватывающих все основные производственные процессы — от раскроя и холодной вытяжки до термообработки, механической обработки, гальваники и сборки. Высокоорганизованная структура с тщательным разделением задач гарантирует, что за каждый этап производства отвечает специализированная команда, что позволяет точно контролировать технологические параметры и состояние оборудования, обеспечивая стандартизацию и отслеживаемость производственного процесса. Это, в свою очередь, фундаментально способствует поддержанию однородности и высокой надежности продукции, удовлетворяя даже самые строгие требования к стабильности поставок в области военной промышленности и высокотехнологичного оборудования.

Производственный процесс компании строго контролируется, что в полной мере гарантирует безопасность и качество продукции, благодаря стабильному качеству продукции и высокому уровню обслуживания Сервисное обслуживание последовательно получало такие награды, как «Лучшее предприятие-поставщик комплектующих 2009 года» от компании Henan Juntong, «Премия выдающегося поставщика» на Конференции партнеров цепочки поставок Xinhong 2018 года от Hongchang Special Vehicle, «Лучший поставщик комплектующих 2018–2019 годов» от Yankuang Donghua, «Ключевой поставщик комплектующих 2018–2019 годов» от Zhengzhou Coal Machinery Group и «Премия за совместные инновации 2019 года» от Zhumadian CIMC — «Выдающийся поставщик». В 2018 году компания прошла сертификацию системы качества API и продлила сертификацию по системе качества IATF16949. С 2012 года и по настоящее время она признана высокотехнологичным предприятием Министерством науки и технологий провинции Шаньдун и другими компетентными органами.

3. Превращение результатов: применение военных технологий с пониженной степенью сложности в гражданских отраслях, при этом гражданский спрос продолжает способствовать развитию военной науки и разработкам.

3.1. Двусторонняя миграция ключевых технологий, применение военных технологий с упрощением, обратное питание гражданских потребностей для военной промышленности

Накопленные в области военной промышленности технологии обеспечивают техническую основу для расширения на гражданский рынок. Компания принимала активное участие в совместной разработке нефтяно-газовых подвесок для ряда военных (JG) транспортных средств, включая колёсный ZC определённого типа, а также двухзвенную плавающую машину ZJC. В результате успешно созданы полностью активные нефтяно-газовые подвески, которые показали отличные результаты при тестовой эксплуатации. Эти системы обладают такими высокотехнологичными характеристиками военного уровня, как способность выдерживать высокое давление, адаптивная регулировка жёсткости и демпфирования, а также интегрированная система гашения ударов. Номинальное рабочее давление нефтяно-газовых пружин достигает 6–10 МПа, а предельное давление на разрыв превышает 40 МПа — это значительно превосходит запас прочности воздушных пружин и идеально соответствует строгим требованиям военной техники к устойчивости на сложных дорожных условиях и стабильности хода.

Поддержка военно-промышленных технологий снижает издержки доверия на рынке при внедрении новых продуктов и способствует высокой лояльности клиентов. Компания обладает Компания обладает лицензиями на производство и научно-исследовательскую деятельность в области вооружения класса A, а также собственными возможностями для самостоятельных оборонных исследований. Ряд проектов по разработке военной продукции практически достигли своих целей и успешно завершились. Военно-промышленная отрасль является ключевым элементом оборонной экономики и важной составляющей оборонного потенциала страны, отражая высочайший уровень её машиностроительной промышленности. В условиях постоянно углубляющегося тренда на информатизацию и интеллектуализацию вооружения и военной техники характерны новые технологии, новые функции и новые форматы. Компания придерживается стратегии развития «Развитие гражданской промышленности за счёт военной, и наоборот — развитие военной промышленности за счёт гражданской», укрепляя свои возможности в области военных разработок и обеспечивая технологическое лидерство компании в отрасли. Благодаря этому ей удалось установить долгосрочные и стабильные стратегические合作关系 с такими крупными предприятиями, как Группа Zheng煤 Machinery, Group Sany, XCMG, Zoomlion и Lovol Heavy Industry.

Нефтяные и газовые пружины являются типичным примером продукции, переводимой с военных целей на гражданские, а некоторые их характеристики уже значительно превышают отраслевые стандарты. Компания была создана в С 2015 года компания начала самостоятельные разработки нефтяных и газовых пружин, а с 2017 года включила их в число трёх ключевых стратегических продуктов будущего, уделяя им особое внимание. В настоящее время компания освоила технологии проектирования и производства таких пружин, успешно обеспечивая комплектующими такие известные отечественные предприятия, как China Metallurgical Baosteel и XCMG Automotive. С 2019 года компания также поставляет нефтяные и газовые пружины для многоосных тяжёлых транспортных средств специализированным производителям и предприятиям, успешно завоевав доверие таких ключевых клиентов, как Tai'an Aerospace Special Vehicle Co., Ltd. и China National Heavy Duty Truck Group Jinan Special Vehicle Co., Ltd. Некоторые характеристики нефтяных и газовых пружин компании уже значительно превышают отраслевые стандарты: например, поршневые штоки, произведённые компанией, демонстрируют исключительную коррозионную стойкость — после проведения нейтрального соляного туманного теста они выдерживают до 360 часов, что намного больше отраслевого стандарта в 72 часа. В годовом отчёте за 2023 год сообщается, что компания успешно завершила исследование технологии подогрева и теплоизоляции нефтяных и газовых пружин для эксплуатации в экстремально холодных условиях. Это позволит обеспечить нормальную работу пружин в суровых климатических условиях, расширить зоны применения транспортных средств в специфических средах и способствовать выходу на рынок нефтяных и газовых пружин в регионах с крайне низкими температурами.

Применение нефтяных и газовых подвесок имеет широкие перспективы и, как ожидается, расширится от специализированных транспортных средств до сегмента легковых автомобилей. С развитием тенденции к облегчению автомобилей, а также постепенным внедрением таких политик, как новая урбанизация и новые инфраструктурные проекты, применение высокопроизводительных, интеллектуальных и экологически чистых нефтяных и газовых подвесочных систем получает дальнейшее расширение и, как ожидается, выйдет за пределы специализированного транспорта на сегмент легковых автомобилей. В апреле 2023 года компания BYD представила на Шанхайском автосалоне 2023 года люксовую и версию для бездорожья модели Yangwang U8; в её подвесочной системе используется комбинированная пружинная конструкция из винтовой пружины и масляно-газовой пружины, что обеспечивает как эффективную амортизацию, так и необходимую опорную силу в неподвижном состоянии, повышая при этом комфорт и управляемость автомобиля.

Компания совместно с военно-промышленными научно-исследовательскими институтами завершила разработку, опытное производство и тестирование передового электрического цилиндра, а также освоила комплексное проектирование электрического цилиндра. А также производственные технологии. Электрический цилиндр состоит из таких компонентов, как двигатель, редуктор, винтовой шпилька, корпус цилиндра, контроллер и др., и обладает высокой точностью, Преимущества низкого уровня загрязнения и высокой энергоэффективности. Электрические цилиндры, разработанные и продаваемые компанией, в основном применяются в военной промышленности, в частности — в тактических системах. Устройства DDFS, платформы подъёма, выравнивающие опоры для военных автомобилей, механизмы подъёма и различные электрические приводные устройства, а также наземное стратегическое вооружение и другое оборудование. Компания уже освоила технологии комплексного проектирования и производства электрических цилиндров; в 2024 году новая разработанная компанией производственная и монтажная техника для электрических цилиндров получила три авторских свидетельства на полезные модели. Винтовые передачи, являющиеся ключевыми компонентами электрических цилиндров, особенно планетарные ролико-винтовые передачи, обладают такими преимуществами, как компактность, большая тяга, высокая точность, ударостойкость и длительный срок службы. Однако при оптимизации конструкции, технологических процессов и контрольных процедур возникают значительные технические барьеры. В 2024 году компания начала научно-исследовательские работы по сопутствующему техническому проекту планетарной ролико-винтовой передачи для заклёпочных роботов, направленные на укрепление собственного потенциала в области прецизионной обработки и точной проверки.

Электрические цилиндры могут широко использоваться в автомобильной, промышленной технике, новых энергетических отраслях, строительной технике, медицинском оборудовании, авиации и других областях. Расширение на гражданский сектор, как ожидается, приведёт к появлению дополнительного рынка. Компания использует свои технологические наработки в области электрических цилиндров и сочетает их с технологией подъёма самосвалов. Совмещённые, инновационные разработки и проектирование многоступенчатого электрического подъёмного цилиндра для экологически чистых тяжёлых автомобилей на новой энергетике, повышающие общий коэффициент полезного действия автомобиля и способствующие Развитие интегрированных электрических систем и экологически чистых решений для новой энергетики в самосвалах. Основные компоненты электрического цилиндра — планетарный ролико-винтовой механизм — стали ещё более компактными по размеру. Преимущества, такие как небольшие размеры, большая тяга, высокая точность, ударопрочность и длительный срок службы, позволяют компании продолжать исследовать роботизированные приводы для суставов и промышленную автоматизацию. Применение в таких гражданских отраслях, как автоматизация и аэрокосмическая промышленность.

3.2. Оптимизация повышения прибыльности: валовая прибыль от продукции, перенаправленной из военной в гражданскую сферу, значительно превышает показатели традиционной гражданской продукции, структура продукции компании продолжает развиваться.

Нефтяные и газовые пружины перешли от военного применения к гражданскому, что значительно повысило уровень научно-исследовательской деятельности компании за счет высокой валовой прибыли. Благодаря устойчивой конкурентоспособности на рынке Продолжение укрепления и диверсификация областей применения позволили продажам нефтяных и газовых пружинных изделий компании в последние годы сохранять быстрый рост. С 2022 по 2024 год среднегодовой темп роста выручки составил 116,46%, а за первое полугодие 2025 года компания получила выручку в размере 63,48 млн юаней, что на 21,40% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом валовая маржа составила 49,73%, увеличившись на 7,28 п.п. по сравнению с предыдущим годом. Валовая маржа на масляно-газовые пружины значительно выше, чем на другие традиционные гражданские продукты компании, такие как специализированные гидроцилиндры для самосвалов, что не только приносит компании высокую прибыль, но и становится важным источником финансирования для исследований и разработок. За первое полугодие 2025 года расходы компании на НИОКР выросли на 15,93% в годовом выражении. Исследования и разработки ведутся по нескольким направлениям, включая интеллектуальную электрогидравлическую подъемную систему для беспилотных карьерных самосвалов, инновационное оборудование для разделения и балансировки масла и газа, предназначенное для промышленных роботов сверхбольшой грузоподъемности, а также планетарный ролико-винтовой пару высокой точности и надежности, используемую в суставах человекообразных роботов. Кроме того, компания получила новое авторское право на изобретение — «Устройство масляно-газовой пружины с изменяемым демпфированием и жесткостью для тяжелых транспортных средств». По состоянию на первую половину 2025 года компания обладает 54 действительными авторскими правами на патенты, включая 12 патентов на изобретения, что позволяет постоянно укреплять инвестиции в НИОКР и повышать общую конкурентоспособность.

4. Прогноз прибыли и инвестиционные рекомендации

Мы разделим доход компании на цилиндры для машиностроительного оборудования, специальные цилиндры для самосвалов, газомасляные пружины и другие направления деятельности. 。

1) Масляные цилиндры для механического оборудования: охватывают три основные сферы — горнодобывающее оборудование, строительная техника и военное оборудование. Компания уже достигла национального Продукция гидравлических цилиндров для внутренних угольных машин охватывает основные модели, что позволило компании стать «основным поставщиком комплектующих» для Zheng Coal Machinery Co., Ltd. и «выдающимся поставщиком комплектующих» для Yankuang Donghua. Недавно разработанные гидравлические цилиндры на чистой воде, обладающие исключительно высокими показателями герметичности и коррозионной стойкости, были серийно внедрены в 2024 году. Кроме того, успешно освоен рынок зарубежных производителей оборудования, которые теперь получают от компании цилиндры для использования в условиях арктического климата. Помимо этого, компания совместно с военно-промышленными научно-исследовательскими институтами завершила серийное производство и реализацию электрических цилиндров, а также активно наращивает запасы технологий планетарного роликового винтового привода. Учитывая, что доходы от производства цилиндров для горнодобывающего оборудования остаются практически стабильными, спрос на цилиндры для строительной техники, воспользовавшись восстановлением отрасли и активизацией рыночной экспансии компании, а также на цилиндры для военной техники, связанные с ускоренным развитием оборонной промышленности, продолжает расти, ожидается, что в 2025–2027 годах выручка компании от бизнеса цилиндров для строительной техники достигнет 416/499/556 млн юаней, при этом валовая маржа составит 26,40%/26,78%/27,45% соответственно.

2) Специализированный гидроцилиндр для самосвалов: сосредоточьтесь на переднем цилиндре, освойте ключевые технологии, такие как обратная установка переднего цилиндра самосвала и его облегчение. Хирургия, разработка серийных продуктов для облегчённых, стандартных и тяжёлых транспортных средств, а также подъёмные механизмы, адаптированные к широким карьерным самосвалам. Система, а также с учётом больших грузоподъёмности и ширины кузова транспортного средства, способствует модернизации и улучшению гидравлических цилиндров для жёстких карьерных самосвалов, что позволяет дополнительно расширить Широкая область применения. Благодаря государственной поддержке и инвестициям в инфраструктуру, способствующим восстановлению отрасли, спрос на новейшие энергетические тяжёлые грузовики резко возрос, кроме того, Благодаря высокому качеству продукции и соблюдению сроков поставок, доходы компании за рубежом демонстрируют значительный рост. Ожидается, что в период с 2025 по 2027 год выручка компании от специализированных гидроцилиндров для самосвалов составит 198/224/281 млн юаней, при этом валовая маржа будет равна 25,97%/26,03%/26,34% соответственно.

3) Пневмогидравлические пружины: типичный пример продукции, переходящей из военной в гражданскую сферу; компания обладает значительным первоначальным преимуществом и уже освоила технологии проектирования и производства таких пружин. Некоторые их характеристики значительно превосходят отраслевые стандарты. Компания успешно обеспечивает комплектующими такие известные отечественные предприятия, как China Metallurgical Baosteel и XCMG Automotive, а с 2019 года начала поставлять пневмогидравлические пружины для многоосных тяжёлых транспортных средств компаниям-производителям специализированной техники. В настоящее время эти пружины в основном применяются в бездорожных карьерных самосвалах и находятся на этапе рыночной проверки с постоянно растущей степенью проникновения на рынок. Они уже установлены на беспилотные новейшие энергоэффективные ширококузовные карьерные самосвалы и активно используются. В перспективе спектр применяемых моделей будет неизменно расширяться. Ожидается, что в 2025–2027 годах выручка компании от бизнеса пневмогидравлических пружин достигнет 148/211/306 миллионов юаней, при этом уровень валовой маржи составит 49,95%/50,34%/50,65% соответственно.

На основе приведённого выше распределения доходов мы ожидаем, что компания в 2025–2027 годах достигнет выручки 778/953/1163 млн юаней соответственно, с годовыми темпами роста 23,80%/22,51%/22,02%; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составит 151/193/242 млн юаней, с годовыми темпами роста 39,00%/27,54%/25,65%; уровень валовой маржи составит 30,70%/31,72%/33,26% соответственно. 。 Сравнимые компании: мы выбрали Hengli Hydraulics и Eddy Precision в качестве сравнимых компаний. 1) В частности, компания Hengli Hydraulics за более чем тридцать лет сосредоточенности и инноваций из производства гидравлических цилиндров превратилась в крупное многофункциональное предприятие, объединяющее производство гидравлических компонентов, прецизионных отливок и гидравлических систем; её основные рынки охватывают свыше 20 стран и регионов, а продукция используется во многих отраслях, таких как строительная техника, сельскохозяйственная техника, промышленное машиностроение, морская инженерия, энергетические технологии и туннельное строительство. 2) Aidi Precision — это комплексное высокотехнологичное предприятие по производству оборудования, чья деятельность охватывает шесть основных бизнес-сегментов: гидравлические навесные устройства, высококачественные гидравлические компоненты, промышленные роботы, твёрдосплавные режущие инструменты, интеллектуальные системы хранения энергии, винтовые направляющие и трёхэлектрические системы для внедорожной техники; сегодня компания уже выросла до лидера отечественной отрасли гидравлического оборудования для строительной техники. 。 Прогноз прибыли и инвестиционные рекомендации: рост бизнеса маслопневматических пружин впечатляет, значительные результаты достигнуты на зарубежных рынках, ожидается стабильная динамика как в гражданском, так и в военном секторах. Мы повышаем прогноз чистой прибыли компании, приходящейся на акционеров, на период с 2025 по 2027 год, до 151/193/242 млн юаней (ранее — 137/170/193 млн юаней), что соответствует текущим значениям коэффициента PE на уровне 38/30/24 раза. По сравнению со средним значением коэффициента PE для сопоставимых компаний в 2025 году, оценка компании остается относительно низкой. Учитывая, что компания уже накопила устойчивое конкурентное преимущество в области технологий и производственных процессов в сегменте гидравлических цилиндров, а также обладает квалификацией организации-производителя оборудования категории A, в перспективе продукция нефтяных и газовых пружин может открыть новые рыночные ниши в секторе легковых автомобилей. Благодаря этому потенциал роста доходов выглядит особенно перспективным. С учетом оценок и темпов роста сопоставимых компаний мы сохраняем за компанией рекомендацию «Покупать».

5. Предупреждение о рисках

1) Риск макроэкономических колебаний. Компания работает в гидравлической отрасли, которая занимается строительным оборудованием, таким как транспортные средства, а также оборудованием для угольной промышленности. Отрасль ключевых комплектующих для тяжёлого оборудования, такого как подвижной состав, портовые суда и другое крупное промышленное оборудование, тесно связана с макроэкономической ситуацией. Сильная корреляция. Не исключено, что в ближайшее время деловая активность клиентов на нижних уровнях рынка из-за макроэкономического регулирования может претерпеть неблагоприятные изменения. Возможно, результаты компании могут пострадать от циклических колебаний макроэкономики.

2) Риск усиления рыночной конкуренции. Если компании-клиенты корректируют пороги допуска поставщиков, увеличивая количество поставщиков Если количество или компания не могут в полной мере использовать свои преимущества в области технического обслуживания, то это негативно скажется на освоении рынка и конкурентных позициях в отрасли. Это оказывает негативное влияние, что приводит к снижению доходов от продаж и прибыли, неблагоприятно сказываясь на производственной деятельности компании.

3) Риск высокой концентрации клиентов. Стабильная клиентская база может обеспечить компании устойчивый источник прибыли, а также Это приводит к тому, что объем продаж компании этим группам клиентов составляет значительную долю от общей выручки эмитента. Несмотря на то, что репутация этих клиентов является хорошей. Хорошо и достаточно стабильно сотрудничает с компанией, однако если ситуация с деятельностью основного клиента или характер взаимоотношений между основным клиентом и компанией окажутся под угрозой. Появление неблагоприятных изменений окажет значительное влияние на уровень доходов и прибыльность компании.

Статья предоставлена: Дуну Чжубэй