Первый отчёт из серии «Wantong Hydraulic» (920839): технология как основа, двойной импульс — военный и гражданский секторы, ярко проявляются высокие показатели роста

Техническая осада: синергия гражданского и военного направлений, совместная работа науки, производства и образования способствует укреплению технологических преимуществ за счет жёстких инноваций. 1) Прорыв в военной технике: компания Wantong Hydraulics была основана в 2004 году и изначально специализировалась на производстве поршневых автомобильных цилиндров для тяжёлых грузовиков и других коммерческих транспортных средств; она стала одной из первых отечественных баз, разработавших и наладивших выпуск передних верхних цилиндров. В 2015 году компания прошла сертификацию на право выполнения военных заказов и была включена в «Список организаций Китайской Народной Республики, осуществляющих производство военной техники». 2) Сотрудничество между наукой, производством и образованием: компания рассматривает собственные инновации как важнейший путь к высококачественному развитию, активно продвигая синергию между наукой, производством и образованием. Среди сотрудников научно-исследовательских отделов и партнёров по проектам разработки передовых продуктов — 2 специалиста национального уровня, 3 высококвалифицированных специалиста регионального или выше уровня, а также 1 академик. 3) Выдающиеся результаты исследований: по состоянию на первую половину 2025 года компания получила 54 действительных запатентованных изобретения; многие из её продуктов демонстрируют значительное улучшение ключевых эксплуатационных показателей по сравнению с традиционными аналогами. Кроме того, компания принимает активное участие в редактировании ассоциационного стандарта «Газо-масляные пружины для внедорожных самосвалов», и соответствующая работа по разработке этого стандарта ведётся планомерно.

Культурно-ориентированный подход: новое поколение управленческой команды нацелено на активные действия, создавая высококлассное управление интеллектуальным производством и контролем качества.

1) Стабильная управленческая команда: основатель и председатель совета директоров компании, г-н Ван Ваньфа, обладает глубокими техническими знаниями; он начал заниматься машиностроением с 1972 года и за свою карьеру, длившуюся более 50 лет, уже 20 лет непрерывно возглавляет компанию. Его долгосрочное, стабильное и последовательное руководство служит ключевой гарантией устойчивого развития компании. Новое поколение управленческой команды компании обладает высокой способностью к эффективной реализации стратегий и освоению рынков; в последние годы показатели деятельности компании значительно улучшились, а среднегодовой темп роста чистой прибыли, приходящейся на акционеров, за последние три года (2022–2024 гг.) составил 31,02%.

2) Уровень интеллектуального производства постепенно повышается: компания реализует меры по автоматизации, цифровой трансформации и внедрению интеллектуальных технологий, что позволяет сокращать затраты, улучшать качество продукции и повышать эффективность, постоянно повышая операционную эффективность. В последние годы валовая маржа продаж компании неуклонно растёт: в 2024 году она составила 27,93%, что на +6,04 п.п. по сравнению с предыдущим годом; за первое полугодие 2025 года валовая маржа достигла 30,56%, увеличившись на +4,26 п.п. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

3) Строгое управление контролем качества: компания неуклонно придерживается жёстких требований к качеству и надёжности, характерных для продукции военной промышленности, что позволяет поддерживать высокое качество продукции и высокую стабильность выполнения проектов.

Преобразование результатов: военно-промышленные технологии снизят уровень сложности для применения в гражданской сфере, при этом гражданские потребности продолжат питать научно-исследовательские разработки в оборонной промышленности.

1) Двусторонняя миграция ключевых технологий: компания придерживается принципа «укреплять народные отрасли за счёт военных, а военные — за счёт народных», укрепляя свои возможности в области разработки военной продукции и обеспечивая технологическое превосходство. Уже была оказана поддержка военным научно-исследовательским институтам в проведении передовых работ по разработке, изготовлению опытных образцов и тестированию электрических цилиндров. Винтовая пара является ключевым компонентом электрического цилиндра; в 2024 году компания начала разработку проекта, связанного с технологией планетарной роликовой винтовой пары для заклёпочных роботов, направленную на повышение возможностей в области высокоточной обработки и точной проверки.

2) Поддержка оборонной промышленности снижает затраты на маркетинг новых продуктов: компания успешно установила долгосрочные и стабильные стратегические партнерские отношения с такими крупными лидерами, как Группа Zheng Coal Machinery, Group Sany, XCMG Group, Zoomlion Heavy Industry Science & Technology Co., Ltd. и Lovol Heavy Industry, что способствует высокой лояльности клиентов.

3) Валовая прибыль продукции, переведённой из военной в гражданскую сферу, значительно выше, чем у традиционных гражданских товаров, что повышает прибыльность компании: масляно-газовые пружины, являющиеся типичным примером продукции «военного назначения – гражданское использование», демонстрируют быстрый рост объёмов продаж; за период с 2022 по 2024 год среднегодовой темп роста выручки составил 116,46%, а за первое полугодие 2025 года компания получила выручку в размере 63,48 млн юаней, что на 21,40% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом валовая маржа составила 49,73%, увеличившись на 7,28 п.п. в годовом выражении.

Прогноз прибыли и инвестиционные рекомендации: потенциал роста масляно-газовых пружин значителен, успешные результаты на зарубежных рынках отмечаются заметно, ожидается стабильная динамика как в гражданском, так и в военном секторах. Корректируем прогноз по чистой прибыли, приходящейся на акционеров, на 2025–2027 годы, до 151/193/242 млн юаней (ранее — 137/170/193 млн юаней), что соответствует уровню P/E 38/30/24 раза. Поддерживаем рейтинг «Покупать».

Статья предоставлена: Компания «Дуну Секьюритиз» ПАО