2024年净利润增速超预期，新产品系列带来发展新机遇

Событие:
　　12 марта компания опубликовала отчет о финансовых результатах: выручка за 2024 год составила 629 млн юаней, что на 5,99% ниже, чем в прошлом году; чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила 109 млн юаней, увеличившись на 37,02% по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, за вычетом нерекуррентных статей, составила 101 млн юаней, увеличившись на 35,11% по сравнению с прошлым годом; прибыль на акцию выросла на 35,80% по сравнению с прошлым годом.
　　Основные моменты инвестиций:
　　Постоянная оптимизация структуры продукции, модернизация производственных линий и стимулирование значительного роста чистой прибыли. В 2024 году компания продолжила оптимизацию структуры продукции, увеличив долю высокомаржинальной продукции. Одновременно снижение цен на основные сырьевые материалы обеспечило компании преимущество в затратах. На этой основе компания активно внедряет автоматизацию, модернизацию и стандартизацию производства, что эффективно снижает производственные затраты и одновременно значительно повышает качество продукции и производительность. Благодаря комплексным мерам, рентабельность трех основных продуктов компании выросла, а совокупная рентабельность увеличилась на 6,20 процентных пункта по сравнению с прошлым годом.
　　Наблюдается восстановление на внутреннем рынке строительной техники, и темпы роста соответствующей продукции компании, вероятно, будут восстановлены. С начала этого года данные о продажах различных экскаваторов в Китае демонстрируют тенденцию к росту. В феврале объем продаж экскаваторов вырос на 52,8% по сравнению с прошлым годом и на 54,0% по сравнению с предыдущим месяцем; при этом рост продаж на внутреннем рынке значительно превзошел ожидания, что отражает позитивную тенденцию развития экономики страны. Что касается экспорта, то в январе и феврале был зафиксирован положительный рост, а в феврале — рост на 7,4% по сравнению с предыдущим месяцем, что свидетельствует о стабильности экспорта за рубеж. Одновременно в феврале индекс рынка строительной техники (CMI) достиг 106,68, что на 13,53% больше, чем годом ранее, а коэффициент загрузки и время работы основных видов строительной техники значительно увеличились по сравнению с прошлым годом. Мы считаем, что благодаря устойчивому восстановлению экономики страны и расширению зарубежных рынков строительная техника будет продолжать демонстрировать позитивную динамику. Темпы роста соответствующей продукции компании в области строительной техники, вероятно, продолжат восстанавливаться.
　　Постоянный выпуск новых продуктов, освоение рынка винтовых механизмов открывает возможности для дальнейшего роста. В последние годы компания внимательно следит за рыночным спросом, активно ведет исследовательские и опытно-конструкторские работы и успешно выпустила несколько серий маслопневматических пружин для различных строительных машин, а также активно занимается разработкой новых продуктов, таких как активная интеллектуальная маслопневматическая подвеска. В 2024 году компания завершила научно-исследовательские работы по проекту маслопневматической подвески для различных моделей автомобилей, удовлетворяя потребности в интеллектуальном вождении и амортизации высококлассных автомобилей, а в будущем будет расширять применение маслопневматических пружин в таких областях, как электромобили. Кроме того, компания успешно продвигает свою деятельность в области электроцилиндров, освоив технологии комплексного проектирования и производства электроцилиндров, получив в 2024 году 3 патента на полезную модель на производство и установку оборудования для электроцилиндров. Одновременно, опираясь на накопленный опыт в области электроцилиндров, компания проводит исследования технологий планетарно-винтовых механизмов, и в случае успешного достижения технологического и продуктового прорыва компания сможет получить определенную долю рынка в таких областях, как робототехника и промышленная автоматизация, тем самым открыв новые возможности для дальнейшего роста.
　　Оценка и рекомендации по инвестициям: В долгосрочной перспективе отрасль, в которой работает компания, находится в стадии устойчивого развития, и три основных вида деятельности компании, вероятно, будут демонстрировать стабильный рост под воздействием нескольких факторов: постоянного роста спроса на рынке конечных потребителей, расширения областей применения и стимулирующих мер государственной политики. Кроме того, согласно сообщению, компания заключила соглашение о сотрудничестве с известным производителем систем централизованной смазки и гидравлических систем — компанией Panggu Intelligent, которая занимает более 50% внутреннего рынка систем централизованной смазки для ветроэнергетики. Это сотрудничество поможет компании выйти на рынок ветроэнергетики с высококачественными гидравлическими цилиндрами, повысить ее комплексные возможности в области гидравлики, укрепить свои позиции на рынке и способствовать долгосрочному и устойчивому развитию компании. Поэтому мы прогнозируем, что в 2025-2027 годах выручка компании составит 784/956/1158 млн юаней, а чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составит 144/180/221 млн юаней соответственно. При текущей цене акций 26,97 юаня (по состоянию на закрытие торгов 28 марта 2025 года) коэффициент P/E составляет 22/18/15 соответственно. Учитывая значительный недавний рост акций и то, что продукты, связанные с робототехникой, все еще находятся на стадии разработки, мы снижаем рейтинг компании до «держать».

Источник: Jiang Hai Securities